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2019年新三板并购市场展望——是破局还是等待?

放大字体  缩小字体 发布日期:2019-01-27  浏览次数:278
核心提示:  2018年上市公司收购新三板公司淘金热,收购比例上升,现金支付为主流方式:2014年-2017年上市公司并购三板公司规模快速增长

  2018年上市公司收购新三板公司“淘金”热,收购比例上升,现金支付为主流方式:2014年-2017年上市公司并购三板公司规模快速增长,2018年完成并购金额达308亿元。从行业看,发起并购上市公司多集中在软件、环保、汽车领域居多,并以横向整合和产业链整合为目的。2018年上市公司并购新三板公司出现一些新趋势,例如收购比例上升,控股型收购占65%,现金支付为主流方式(纯现金收购的比例高达76%)。展望2019年,从外部环境看,随着IPO审核继续趋严,科创板倾向于大市值“硬科技”公司,而港股市场随外围市场波动,这些外部都有利于上市公司并购新三板公司的开展。从内部环境来看,新三板市场整体市盈率已降至15X以下,长期价值初显,部分处在优质赛道且有不菲利润的三板公司受到上市公司青睐,加之在重组政策倾斜之下,2019年新三板公司通过被上市公司并购热潮趋势或将持续。 
  哪些新三板企业还会被上市公司相中?——“新经济”、细分领域、渠道协同、净利润较高或为关键:2018年上市公司并购新三板企业的案例多为横向整合和产业链整合,新三板被并购的企业集中在新兴产业细分领域,体现出三板市场的特点。(1)A股公司倾向于布局“新经济”和有利润企业:例如A股新力金融拟收购新三板手付通100%股权、新宏泰拟收购海高通信布局新兴业务板块;(2)同业整合并购细分领域:以A股中潜股份拟收购新三板蔚蓝体育为例,扩展在潜水配套服务及设备市场上的市场份额,完善公司产业链及产品系列;(3)帮助上市公司进行渠道布局:以邦宝益智4.4亿现金收购美奇林100%股权为例,提升市场份额和盈利能力。 
  联姻”失败原因有估值、审批、对赌等因素,部分风险需关注:22起失败的案例中一半以上是因为交易双方就交易的“核心条款”未能达成一致,而这其中多为估值、交易方式方面的分歧。梳理2018年并购失败的案例,我们发现在并购过程中,除了交易双方在估值交易等核心问题存在风险点以外,可能还会面临一些特有的问题。 
  展望2019,政策鼓励并购,支付方式或有影响:2018年下半年以来,证监会连续出台多项并购重组利好政策,支持并购重组力度加大,效率提升。上市公司通常倾向于现金收购三板公司,收购新三板公司通常金额较小,平均收购金额在4亿元左右,在并购政策刺激之下,企业适当采取股权+现金收购方式如能满足“小额快速”要求或将大大提高并购效率。但2019年需要注意的是整体资本市场环境偏弱,其次是上市公司“商誉”问题的累积,使得对被并购企业估值压力有所增大。 
  风险提示:并购政策变动、业绩承诺不达预期、系统性风险
 
 
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